[中信证券经纪(香港)]首席运营官会议关键要点

中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在2026年2月22日发布的题为《COO meetingKTAs》的报告，中信里昂会见了Tech Mahindra（TechM）首席运营官Atul Soneja，其此前曾在Infosys花费大量时间构建自动化平台。分析指出，TechM认为AI不仅是潜在的利润率杠杆，更将带来净增量业务机会。围绕构建小型语言模型（SLM）及将AI注入BPO业务的新增业务量，是系统集成商的重要机遇领域。TechM当前是印度AI使命中唯一全球系统集成（GSI）合作伙伴，正在开发大型语言模型（LLM）。员工技能重塑比以往更为重要，TechM已将员工分为白带、蓝带、棕带和黑带。与其他印度系统集成商类似，TechM也将在马恒达集团层面与OpenAI、Anthropic等基础模型公司合作。分析仍对TechM在2027财年实现高于同业平均增速的愿景持乐观态度，这得益于强劲的订单动能及美国中期选举前的周期性利好。 　　TechM预计IT服务预算将增长而非缩减，客户将先利用AI提升效率，再将节省资金投入新支出； 　　分析指出AI应用尚未显著加速，客户仍在试点阶段尚未扩大项目； 　　预计总业务量将增长，抵消AI驱动的通缩效应。客户可获得10%-15%的生产力提升传导； 　　新机遇领域包括构建SLM、开发智能体及智能体编排系统、将AI注入BPO业务。智能体治理与合规应整合至运营执行端。TechM的SLM通常具有领域特定性及垂直/子垂直行业针对性； 　　订单增长保持强劲，分析指出AI快速发展未导致交易签约延迟； 　　数据与分析是表现最佳的服务线，云迁移业务也呈现良好增长； 　　SaaS实施将在一定程度上影响系统集成商。就SAP实施而言，流程现已更无缝快捷，但Palantir相关评论尚未获验证； 　　TechM正与多家技术伙伴合作开发跨垂直领域解决方案； 　　TechM员工准备充分，目前已有85,000名员工接受AI培训。分析指出人员增速将不及往年，且AI将推动人力模型进化； 　　催化因素 　　大型交易获胜公告；离岸外包、人员结构优化及客户深耕等运营指标改善推动盈利能力提升；BFSI垂直领域市占率提升；信息披露改善及效仿INFY制定年度营收增速与利润率指引的制度化。 　　投资风险 　　2026财年公司宏观需求持续疲弱导致负经营杠杆；新高管团队因文化差异难以推动现有人才/管理层落实修订流程政策；能力建设耗时超预期导致大型交易延迟落地；因历史偏见难以改变客户对TechM服务的认知；在竞争加剧的BFSI领域难以开拓新的大型财富500强客户；大型成本优化交易面临价格压力及内部化威胁。